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Estudo de Caso Prático

on Thu Oct 27, 2016 3:33 pm
Concluída a explanação dos capítulos anteriores, torna-se premente realizar um estudo de caso prático suportado em elementos reais e actuais. Ao investir num mercado é necessário ter presente o grau de risco inerente.

No Mercado Forex as perdas e os ganhos potenciais são elevados e, por isso, torna-se fundamental reconhecer o momento de entrada / saída no mercado. A utilização de instrumentos técnicos, a análise fundamental e a consciência comportamental, para sustentar a tomada de decisões de investimento, é fundamental no delinear de uma estratégia adequada.

Neste capítulo vai ser apresentado o estudo de um caso prático sobre o par cambial EUR/USD no Mercado Forex, sendo desenvolvidas as seguintes situações:

• Situação 1 – investir a partir das informações sustentadas na AT
• Situação 2 – estudo do efeito das notícias padronizadas – Non-farm Payrolls – sobre a cotação do par cambial
• Situação 3 – analisar a conjugação dos movimentos da cotação do par cambial e da cotação do Índice Dow Jones Industrial (DJI) em determinados períodos de tempo, tentando averiguar algum fenómeno de comportamento emocional

Situação 1




Neste estudo a decisão de investimento baseia-se na utilização de Indicadores Técnicos sobre o par cambial EUR/USD para proceder a uma análise em termos da rendibilidade de uma decisão de investimento e da fiabilidade de cada um dos instrumentos atendendo aos sinais de compra ou venda que fornecem:

• MMS (20, 40) – compra (vende) quando a MMS (20) cruza no sentido ascendente (descendente) com a MM (40)
• MACD (12, 26, 9) – compra (vende) quando a linha fast MACD cruza no sentido ascendente (descendente) com a linha slow MACD
• Stochastic Oscillator (14, 3, 3) – compra (vende) quando a linha %k cruza no sentido ascendente (descendente) com a linha %D

A título exemplificativo, apresenta-se uma figura indicativa da recolha dos dados na plataforma:


Exemplo de como são retirados os dados usados para o quadro analítico do indicador MMS

Através dos indicadores referidos foram elaborados mapas16 com as cotações de entrada e de saída, a data e hora do sinal fornecido pelos indicadores e os resultados (lucro ou perda) gerados.

O quadro seguinte apresenta a síntese dos resultados obtidos:


Quadro resumo dos resultados obtidos através dos dados gerados pelos indicadores seleccionados. Negócios com lucro correspondem ao número de PIP igual ou superior a zero e negócios com prejuízo correspondem ao número de PIP inferior a zero.

A análise dos resultados expressos no quadro anterior, que sintetiza os resultados pormenorizados explanados no Anexo 1, permite retirar as seguintes conclusões:
• em termos gerais, todos os indicadores apresentam resultados líquidos positivos, no caso das decisões de compra / venda terem sido exercidas no período em estudo e de acordo com as instruções sugeridas para cada indicador;

• o indicador Stochastic Oscillator é aquele que proporciona o maior resultado líquido a partir das decisões de compra / venda que sugere, ultrapassando em cerca de 70,4% os lucros do MACD e em 78,7% os lucros da MMS;

• o indicador que apresenta o menor resultado líquido é a MMS;

• os indicadores Stochastic Oscillator e o MACD são os indicadores que apresentam o menor e o maior volume de perdas (PIP), respectivamente;

• o MACD tem a maior série (5) de operações seguidas com resultados negativos (prejuízos), enquanto o Stochastic Oscillator regista a menor série (2) de operações seguidas com resultados negativos (prejuízos);

• a MMS representa o indicador que proporciona o maior volume de ganhos (PIP) quando a tendência é de longa duração, enquanto que o Stochastic Oscillator é o indicador que propicia o maior volume de ganhos (PIP) quando a tendência é de curta duração Em síntese, salienta-se que, no período e pelos critérios de decisão definidos, o Stochastic Oscillator representa o indicador que proporciona melhores resultados (cerca de 87% de boas indicações – com lucros – para entrar / sair do mercado), por isso o mais fiável, aconselhando-se a sua inclusão no processo de decisão de investimento.

Situação 2




Neste estudo utilizam-se como instrumento de análise notícias padronizadas divulgadas por diversas plataformas electrónicas, de natureza económica, financeira e política com relevância para influenciar o valor da cotação do par cambial. 

O investidor pode investir de acordo com: 
(1) notícias de alta importância, 
(2) notícias de média importância, 
(3) notícias de baixa importância, 
(4) notícias que influenciam a cotação da moeda a longo prazo e 
(5) notícias avulsas.

Optando-se por um destes géneros de notícias, está a escolher-se um determinado risco e uma possibilidade de retorno e/ou reinvestimento diferente. O momento é determinado pela divulgação de dados económicofinanceiros que podem ser de alta importância, média importância e baixa importância. Os analistas/organismos internacionais fazem previsões sobre os dados económicosfinanceiros que vão ser divulgados posteriormente.

O momento de opção de investir ou não é no momento em que são divulgados os dados económico-financeiros reais, os quais podem diferir das previsões feitas pelos analistas. Os valores reais dos indicadores influenciam directamente a cotação dos pares cambiais nos mercados financeiros, nesse momento pode-se investir no sentido de valorização ou desvalorização das divisas.

Neste caso, pretende-se estudar o impacto de uma notícia padronizada , tendo sido escolhida como fonte principal o Non-farm Payrolls – M/M18 Change, sobre o par cambial EUR/USD. As notícias foram recolhidas e analisadas diariamente às 13h30 horas GMT desde Setembro de 2009 a Setembro de 2010.

“Non-farm payroll employment indicates the current level of economic activity. Increases in non-farm payrolls translate into earnings that workers will spend on goods and services in the economy. The greater the increases in employment, the faster the total economic growth.

When the economy is in the mature phase of an expansion, rapid increases in employment cause fears of inflationary pressures if rapid demand for goods and services cant be met by current production.

A partir das notícias mensais do Non-farm Payrolls20 e dos gráficos de periodicidade diária foi realizado o quadro abaixo representado que mostra a influência da divulgação da notícia na flutuação da cotação do par EUR/USD. A análise baseia-se no impacto que a diferença entre o nível previsto (anteriormente divulgado) pela notícia e o nível actual do seu indicador tem sobre a cotação do par cambial EUR/USD.

Para medir esse impacto a cotação do par cambial EUR/USD é recolhida nos dois dias anteriores, no dia da publicação da notícia e nos dois dias seguintes.

Quadro resumo dos valores mensais do indicador Non-farm Payrolls e os efeitos reais e esperados na cotação do par cambial EUR/USD:



Após a análise dos dados sistematizados na tabela 2, calculou-se a percentagem de movimentos no par cambial EUR/USD iguais/diferentes ao efeito esperado em função da diferença entre o nível previsto pela notícia e o nível actual do seu indicador. Conclui-se que não existe uma relação forte entre a divulgação da notícia e o seu efeito na flutuação do par cambial EUR/USD em todo o período de estudo.

Contudo, verifica-se que a percentagem do efeito igual ao esperado da cotação diminui até ao dia da publicação dos valores actuais do indicador e aumenta a partir dessa data. Também se verifica que no dia da publicação da notícia a percentagem do movimento diferente ao efeito esperado da cotação é superior (quase o dobro) da percentagem do movimento igual ao efeito esperado da cotação, evidenciando que o impacto da notícia foi descontado até à publicação dos valores reais do indicador, como se pode verificar na tabela:

Tabela- Síntese dos dados percentuais obtidos :



Complementarmente realizou-se um estudo mais pormenorizado, numa base temporal mais restrita compreendida nos seguintes intervalos: (1)
Os resultados foram compilados nas tabelas seguintes:



Quadro resumo dos efeitos ocorridos no intervalo de tempo [spoiler="Síntese dos dados percentuais obtidos"]o Non-farm Payrolls na cotação do par cambial EUR/USD

Síntese dos dados percentuais obtidos:


Escala temporal de ocorrência dos máximo e mínimos da cotação do par cambial EUR/USD:



Os dados sistematizados nas tabelas 4, 5 e 6 permitem salientar as seguintes conclusões:
• no dia da publicação do valor do indicador, o efeito esperado entre as 13h30 e as 14h00 na flutuação da cotação do par cambial EUR/USD é contrário ao que se espera em 76,9% e entre as 13h30 e as 21h59 é contrário ao que se espera em 61,5 %

• diferença entre o valor actual e o valor da previsão do indicador:

▪ a menor diferença do indicador corresponde à menor oscilação da cotação do par cambial EUR/USD entre o seu máximo e o mínimo desde o momento da publicação da notícia até ao fecho da sessão

▪ a maior diferença do indicador não corresponde à maior oscilação da cotação do par cambial EUR/USD entre o seu máximo e o mínimo desde o momento da publicação da notícia até ao fecho da sessão

• os intervalos de tempo a seguir indicados merecem especial atenção, porquanto incluem um maior número de ocorrência de máximos e de mínimos:

▪ [13h30 , 14h00[ – 6 ocorrências (4 mínimos e 2 máximos)

▪ [14h30 , 15h00[ – 4 ocorrências (2 mínimos e 2 máximos)

Em suma, no período compreendido entre a divulgação do valor actual do indicador e o fecho da sessão pode dizer-se que se verifica a Teoria da Opinião Contrária. Consequentemente, o investidor que decide em função do anúncio das notícias padronizadas deve actuar de forma cautelosa, dado que o mercado desconta a informação antecipadamente e, por isso, o efeito concretizado na oscilação da cotação pode ser contrário ao esperado.

Situação 3





Este estudo iniciou com as observações diárias da flutuação do par cambial EUR/USD às 16h00, no pressuposto de que a pressão associada à entrada de diversos investidores em torno daquele momento justificasse um determinado comportamento padrão no Mercado Forex. Foram realizados 30 registos compreendidos entre 24 de Maio e 2 de Julho de 2010.

A análise efectuada mostrou que as oscilações foram muito diversas, não revelando qualquer comportamento característico em torno da hora de observação (ver Anexo 3). Assim, alternativamente, procedeu-se a uma análise baseada na comparação da flutuação da cotação EUR/USD com a flutuação do Índice DJI.

Através desta situação 3 pretende-se analisar se existe alguma relação que justifique um padrão de correspondência entre o par cambial EUR/USD e o Índice DJI, através de uma análise que incide sobre os gráficos temporais de 10 minutos, referente ao período de observação de 01/08/2010 até 31/08/2010.

Será dado enfoque ao comportamento do investidor, comparando se as tendências dos gráficos do par cambial EUR/USD e do Índice DJI são idênticas ou distintas. Também será dada especial atenção aos máximos e mínimos do par cambial EUR/USD, ocorridos no período das 13h00 até às 22h00, com vista a determinar momentos de mudança de tendência de alta para baixa, ou vice-versa.

Esta situação vai centrar-se, especialmente, nos seguintes aspectos:
• comparação entre o movimento da cotação do Índice DJI e a cotação do par cambial EUR/USD (ver Anexo 4);

• cotação máxima e cotação mínima do par cambial EUR/USD;

• momento de ocorrência dos máximos e dos mínimos;

• diferença entre a cotação máxima e a cotação mínima: PIP e tempo decorrido entre o máximo e o mínimo;

• número de ocorrências de máximos e de mínimos, tendo em conta a escala temporal.

Considerando os aspectos acima referidos e a análise da informação contida nos gráficos, foi elaborada a tabela

Síntese dos dados recolhidos do gráfico do par cambial EUR/USD e do gráfico do Índice DJI entre 01/08/2010 e 31/08/2010:


Notícia de carácter financeiro, do dia 24/08/2010, dia em que segundo a análise foi efectuada e compilada na tabela 6 houve um movimento distinto:


Escala temporal de ocorrência dos máximo e mínimos da cotação do par cambial EUR/USD:


Amplitude dos ângulos das linhas de tendência:



Não é possível comparar com exactidão as linhas de tendência do par cambial EUR/USD com as linhas de tendência do Índice DJI dado que os gráficos não se apresentam na mesma escala devido a pertencerem a plataformas de negociação diferentes (consequentemente, os espaços que existem entre as candles também são diferentes).

Também não é possível comparar a duração da tendência no período em estudo, uma vez que essa tendência pode ter iniciado fora do período de estudo ou ter terminado na fase inicial do período de estudo. A ocorrência destas situações pode comprometer a quantidade e o rigor das conclusões desta análise.

Após a análise dos dados sistematizados nas tabelas acima, podem salientar-se as seguintes conclusões:
• o movimento entre a cotação do par cambial EUR/USD e o movimento do Índice DJI, no período em análise, foi semelhante em 81,2% dos casos (18 em 22) e o movimento foi distinto em 18,8% dos casos (4 em 22);
• tempo percorrido entre a cotação máxima e a cotação mínima:
▪ duração mínima: 1h05
▪ duração máxima: 8h23
▪ duração média: 3h06
▪ o espaço de tempo percorrido entre o registo de dois valores extremos (máximo ou mínimo), no período diário em estudo – das 13h00 às 22h00 – com maior número de ocorrências situou-se entre 2 horas e 3 horas
• nos períodos seguintes deve ter-se especial atenção, uma vez que existe um maior número de ocorrência de máximos e de mínimos:

▪ [spoiler="Conclusões"]ocorrências:
◦ [spoiler="Conclusões"]corrências (4 – máximos ; 4 – mínimos)
Conclusões:
corrências (4 – máximos ; 2 – mínimos)
▪ [15h30 , 16h00[ – 11ocorrências:
◦ [15h00 , 15h30[ – 6 ocorrências (4 – máximos ; 2 – mínimos)
◦ [15h30 , 16h00[ – 5 ocorrências (1 – máximos ; 6 – mínimos)
• Nos períodos [17h30 , 19h00[ e [20h30 , 21h00[ não houve ocorrência de qualquer máximo ou de qualquer mínimo;
• diferença (PIP) entre a cotação máxima e a cotação mínima:
▪ diferença mínima: 42
▪ diferença máxima: 195
▪ média da diferença: 54
• a inclinação/força das linhas de tendência é muito semelhante nas duas primeiras tendências do par cambial EUR/USD ao longo do período em estudo. Por outro lado, verifica-se um maior número de ocorrências do intervalo [50º , 60º[, o qual será interpretado por uma emoção média/alta no mercado
• as notícias que se relacionam com os diversos Mercados Financeiros tendem a motivar os investidores a optarem por mercados de refúgio e por produtos financeiros de refúgio.

[spoiler="Conclusões"]
A realização da presente Tese de Mestrado permitiu enriquecer os meus conhecimentos a diversos níveis, nomeadamente no que concerne às diferentes tipologias de análise, aos vários aspectos inerentes ao próprio mercado Forex e a uma visão mais ampla da realidade que envolve todo o processo de decisão de investimento.

O Mercado Forex assenta sobre uma rede de equipamentos informáticos que interliga instituições de todo o mundo. Qualquer agente, individual ou institucional, pode aceder ao mercado a partir da ligação de um computador à rede, mas a decisão de investimento requer alguns cuidados. O investidor nunca pode esquecer que o mercado tem sempre razão e que a paciência deve ser uma constante.

Existem certos momentos críticos em que o investimento pode tornar-se mais rentável. Por isso, devem conhecer-se e estudar-se esses momentos que, geralmente, ocorrem quando existe uma entrada ou quando se verifica uma intercepção de mercados financeiros devida à abertura ou ao fecho de bolsas.

Também é fundamental que o investidor defina uma determinada estratégia e que conheça as ferramentas que o Mercado Forex faculta para diminuir o risco ao nível mínimo possível. Contudo, o risco é uma das marcas deste mercado, caracterizado pela forte volatilidade emergente da reacção à envolvente económica, política e financeira.

A atitude do investidor deve basear-se na informação oportuna das notícias e na interpretação dos diversos tipos de análise, evitando a influência das emoções de lado, mesmo quando tentam sobrepor-se à razão.

Por esta razão também é útil que o investidor se conheça a si próprio: se é disciplinado, paciente, reactivo, ou se sabe controlar essas emoções e manter a frieza. E, ainda, que consiga identificar as causas das suas perdas e os erros mais frequentes.

O processo de decisão de investimento no Mercado Forex deve conciliar a AT com a AF e deve ser isento de cargas emocionais e de intuições. A AT tem como finalidade a determinação de padrões para prever a evolução futura da cotação de um par cambial.

Nesta análise, a decisão de comprar, manter ou vender fundamenta-se através das cotações formadas historicamente e da cotação presente. Este tipo de análise tem como plataforma base a representação gráfica, funcionando como indicadores importantes que demonstram aos investidores de uma forma clara a cotação actual de um par cambial e a sua flutuação no passado recente. Para alguns este tipo de análise sustenta a estratégia preferida para a determinação da tendência dos preços no Mercado Forex.

No entanto, não será correcto entender que a utilização dos gráficos recheados com os diversos indicadores técnicos é um alarme de aviso antecipado, uma vez que o sinal dado por estes indicadores é fornecido com algum atraso.

A capacidade de previsão desta ferramenta é limitada e por isso podem surgir erros no processo de decisão de investimento devidos ao excesso de confiança em regras ou modelos desta natureza. Este tipo de análise concede um certo nível de expectativas em relação à movimentação dos preços no futuro, uma vez que recorre a instrumentos que permitem interpretar padrões de comportamento.

Os investidores que adoptam a AF no seu processo de decisão de investimento têm como premissa base que os fundamentos económicos (factores macro-económicos, capacidade de gestão política, planos de desenvolvimento futuro, etc.) inerentes aos países ou às zonas económicas influenciam a cotação do par cambial.

Esta análise assenta em dados objectivos, mas o estudo e a interpretação daqueles fundamentos económicos é influenciada pela capacidade própria do investidor. No processo subjacente existe a criação de expectativas sobre os indicadores económico-financeiros que, posteriormente, serão, ou não, confirmadas.

Em função do diferencial verificado, entre os valores das expectativas e os valores das concretizações reais, o investidor retira conclusões, devendo agir no momento certo através da decisão de compra ou de venda.

A AF tem como preocupação saber qual é o motivo que influenciará a direcção que a cotação tomará no futuro, ou seja, procura saber as causas e os efeitos de uma variável e seus impactos no mercado. Os investidores tendem a reagir excessivamente às más notícias e lentamente às boas notícias: perante uma flutuação excessiva a probabilidade de perda atinge o seu auge e o movimento torna-se susceptível a uma correcção.

As emoções são o principal inimigo do investidor. Na medida em que o investidor não  gosta de perder grandes oportunidades de investimento com elevados retornos financeiros, acaba por influenciar o processo de decisão na determinação do momento de investir e investindo num par cambial de acordo com as suas preferências e expectativas. Desta forma, ignora o sentimento presente no mercado, ou seja, inclui pressupostos irracionais no processo de decisão de investimento influenciado pela “ganância”.

O investidor deve perceber de que modo são influenciadas as suas percepções e as suas decisões, no intuito de procurar desenvolver formas e modelos de estar conscientes em relação às suas próprias emoções e atitudes.

Também se espera que utilize os mesmos instrumentos que os outros investidores e que esteja atento às notícias e aos rumores que possam chegar ao mercado, contemplando-os no processo de decisão de investimento. Neste processo de decisão deve estabelecer-se uma relação próxima e equilibrada entre a AT e a AF, agir-se em conformidade com o mercado e munir-se de toda a informação disponível relevante.

O incremento do volume de informação aumenta a probabilidade de sucesso, o grau de conforto e de confiança relativamente às decisões de investimento. Por outro lado, deve proceder-se ao ajustamento das decisões à medida que surgem novas informações e se consolida a experiência de actuação nos mercados.

Os investidores devem ser pacientes, disciplinados e racionais, mantendo a capacidade para avaliar o risco do investimento com base num ponto de referência a partir do qual se determinam os ganhos e as perdas.

Em cada transacção devem identificar, entender e controlar os factores comportamentais que influenciam o seu processo de decisão. Em todos os mercados, tal como acontece no Mercado Forex, a pressa e a “ganância” conduzem ao fracasso, enquanto que o controlo emocional para saber reagir às notícias e aos rumores é a chave para uma actividade de trading lucrativa.

O Estudo de Caso Prático teve como finalidade a análise de três situações concretas, cujas conclusões podem ser úteis na ponderação de um processo de decisão:
• o recurso à AT através do indicador Stochastic Oscillator proporcionou melhores resultados no processo de decisão de investimento, quando comparado com os resultados dos indicadores MM e MACD • o recurso à AF, investindo com base na publicação dos dados reais das notícias padronizadas, mostrou que, na maioria dos casos, se verificou a Teoria da Opinião Contrária
• o mercado desconta a informação de uma forma antecipada, porquanto os pequenos investidores que especulam com base na AF só devem tomar decisões quando os valores reais dos indicadores económico-financeiros forem no sentido contrário das previsões21.
• Um investidor sozinho não consegue contrariar o mercado, por isso, deve seguir a “multidão” mais forte, bullish ou bearish. Para tanto, deve analisar o sentimentopresente no mercado Forex e nos outros mercado com a finalidade de determinar qual é o activo de refúgio. Dada a volatilidade do Mercado Forex, os investidores podem esperar por algum acontecimento ou rumor que justifique a orientação da sua actividade de investimento para outros mercados. Mesmo que o investidor opere apenas no Mercado Forex, deve permanecer atento aos outros mercados, sendo possível encontrar padrões semelhantes ou contribuir para um bom processo de decisão de investimento.

Em conclusão, salienta-se que os investidores que pretendem actuar nos mercados financeiros devem interiorizar alguns princípios relativos ao funcionamento e às reacções desses mercados, interpretar os diferentes instrumentos disponibilizados pela AT e da AF, compreender o papel das emoções e perceber como agem os grandes investidores.

O sucesso no mercado Forex depende da capacidade para antecipar a evolução futura da cotação de um par cambial. Não sendo possível acertar na totalidade das situações, importa compreender as razões que explicam as divergências e os factores que influenciam a cotação de um par cambial.

A cotação é determinada pela lei da oferta e procura e é o reflexo de vários factores (macro-económicos e políticos), incluindo, também, o sentimento dos investidores relativamente ao desempenho futuro de uma divisa em relação a outra.

Com a realização deste trabalho não se pretendeu esgotar todas as situações que podem explicar as decisões alternativas de investimento no Mercado Forex. Existem, ainda, outras áreas de pesquisa cujo conhecimento pode auxiliar na explicação das escolhas dos investidores e, dessa forma, contribuir para suportar o processo de decisão financeira.

Assim, destacam-se as seguintes áreas para um possível estudo de pesquisa futuro:
• analisar o impacto da publicação das previsões dos indicadores económicofinanceiros na cotação dos pares cambiais;
• comparar a cotação do índice DJI no mercado de futuros com a cotação do par cambial EUR/USD;
• averiguar qual dos sentimentos tende a influenciar mais fortemente a cotação de um par cambial: o que está presente no mercado num dado momento ou aquele que resulta do impacto da publicação das notícias padronizadas.
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